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不明真相——2021第9辑

admin 2021-03-12 16:53 未知

(quantek根据雪球方丈发帖整理)

时运变迁

郭荆璞:推荐大家读一本书,《时运变迁》,保罗沃尔克和行天丰雄的对话录,这两位不仅是各自国家的财政和货币政策的决策者之一,更是广场协议谈判的对手方,他们的对话很有意思。

https://xueqiu.com/7571730629/173096335

广场协议不是美国收割日本,而是之前日本一直在人为压低汇率占美国的便宜。二战后美国要扶植自己的小兄弟,默许了他们这么搞。到80年代日本和西德的都快把美国的制造业打趴下了,美国自然不干了,广场协议不过是把之前畸形的汇率拉回正常而已。日本当时也意识到了靠压低汇率维持出口不是长久之计,所以并不排斥广场协议。导致了大泡沫和失去三十年的是后来日本错误的利率政策,虽然意识到了经济转型的必要性,但不愿意承受转型的阵痛,降低利率保经济增长,结果就是日元升值带来的国际热钱和国内的热钱一起泛滥。更要命的是泡沫起来了以后,又粗暴加息迅速打爆了泡沫,结果就是大量企业这么一来一去被折腾死了。

德国马克升值后,德国是如何救的?德国企业是如何转型成功的?

归根结底是思想,日本央行行长信奉新自由主义经济,主张全面挤脓包,挤完落后产能后自然新生,德国央行更务实,对有高毛率的高端制造业开始救援,所以经济慢慢复苏后,日本企业好的坏的全挤掉了,德国企业的高端制造业保留了下来。但日本很多大公司也通过海外投资找到了一条新的生存之路,外国投资红利很多,日本国内的制造业却落伍了。

不明真相的群众:有个很有意思的事情。日本在广场协议之前是人为压低利率,俄罗斯是人为抬高利率。

日本是外向型,依赖出口,压低利率和汇率有利于自己商品的竞争力;苏联当时是进口国,依赖东欧一众国家的产品,维持高利率和汇率有利;按当时的生产能力和潜在产出水平,卢布比美元高估太多了。

高估了10倍左右。。。

西蒙斯的大奖章基金

我最近刚看了这本书(湛庐文化送给我的样书,不排除被营销了),谈谈我的看法。

首先我的主要信息来自这本书,受限于作者了解到的信息,与文艺复兴公司的实际运作可能有偏差,而我对书的内容的理解有可能导致进一步加大偏差。所以我的看法有可能是完全错误的。

大奖章基金的核心策略是“均值回归”,即做过度情绪反应(买卖行为)的对手盘,这跟“涨多了会跌,跌多了会涨”的市场现象是吻合的,跟传统价投说的“贪婪时恐惧,恐惧时贪婪”也有异曲同工之妙。

因为情绪反应都是短期的,所以大奖章基金的持仓时间也与这个反应周期匹配,看起来就是持仓时间很短。

这种情绪反应后的市场修正,并不是完全确定的,只能说是概率,所以大奖章基金建立了一个与这种概率相匹配的极度分散策略,即交易次数很多,只要胜率有51%就行了。

这种策略在高频率小幅波动的时候特别有效,但在极端单边市场也有可能失效,比如2007年,西蒙斯手动干预了策略,对于这个干预是否正确公司内也存在巨大的争议。

大奖章基金对这个策略的主要应用品类是外汇和商品期货,基本不涉及股票。

这个策略成功的时候,基金净值表现会非常稳定(波动小),所以能够吸引银行给基金提供10倍左右的杠杆,这样GP和LP的收益就会相当惊人。策略本身有市场容量的问题,所以大奖章基金无法无限扩大规模。

后来文艺复兴为了解决规模问题,在股票上开发了更加复杂的策略(核心是弱相关、概率),整体效果不如大奖章基金。

文艺复兴用了几万台服务器, 很好奇这些服务器是算什么的。

其中的一个效果是,客户参观了机房,基本没有不下单的。。。

https://xueqiu.com/7073538130/172591906



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